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对基本因子的分歧对基本面的冲击，目前有两种明确的观点，都是以17年前的非典作为基本的参照系。一种认为疫情的冲击只不过是噪声，不会改变趋势。复盘一下，我们发现非典是在中国加入WTO、城市化与工业化加速的起飞阶段的噪声，它确实造成了经济的暂时下行，短暂地对投资者的情绪产生了扰动，但并没有改变中国经济周期的趋势，资本市场沿着产业演化的基本规律有秩序地运行。另一种是用市场最熟悉的哲学逻辑来思考未来。基本观点是过去不代表未来，尤其重要的不同是17年前中国经济是青年，是黄金时代，而现在是经济增速换挡、产业转型阵痛、金融风险潜伏与外部冲击的时代。时代不同，对风险的承受能力也是不同的。非典事后看来是噪声，新型冠状病毒如果是长期的冲击，那整个的投资逻辑也就变化了。按这个逻辑，要不立于危墙之下。按第一个逻辑，危与机是转化的，金融市场就是对不确定性的定价，等一切都明了了，价值投资也就失去了意义。

CE：在开店扩张的过程中，7-Eleven是如何应对大城市的不断上涨的房租和人力成本的？内田慎治：想要提升销售只能是开源节流，当没有办法节流的时候，只能开源了。CE：说到开源，又回到店面扩张的问题，目前7-Eleven有明确的开店计划吗？内田慎治：这个目前不方便透露，但我们会在确保服务品质不降低的情况下，去提升开店的速度。目前我们的计划还是扩大进驻的地区，7-Eleven已经进驻了11个地区，有1800多家门店。

市场供给压力依然较大利润刺激和采暖季限产影响可能低于预期，是钢材市场中期供给压力增大的两个主要原因。当前高炉端依然保持着不错的利润，螺纹钢基本在400元/吨；受9月钢价反弹的影响，电炉钢利润回升至40—50元/吨。在这种情况下，钢厂的生产积极性仍然较高，十一长假过后首周，全国高炉产能利用率回升8个百分点，电炉钢产能利用率延续了节前回升的态势。

2什么是小趋势呢？有一次，跟投资人李丰吃饭，他考了我一个问题：你有没有发现，这两年餐饮业突然出现很多明星公司，能拿到大资本的投资，餐馆也开始上市了。这是为啥？我说，这不就是个大趋势吗？是不是因为中央厨房、餐饮标准化这些建设开花结果啦？是不是因为中国的城市化、消费升级啦？

资产配置策略基于以上的分析，我们认为下一步的资产配置可以这样做。一级资产配置：股市和大宗商品短期会受到一定冲击，债市和黄金等避险资产有一定的表现。全年的进战策略不变，但避其锋芒是当前的首要策略。二级资产配置：1）从权益资产的结构来看，消费行业首当其冲，交通运输，餐饮旅游，零售等相关板块在资本市场调整也会较大。周期行业的影响也很直接。冲击加速了产业的分化，在这个过程中，新的产业、新的技术、新的生活和商业模式都会成为价值投资者的倚天和屠龙。非典时期投资成功的经验就是抓住了主导产业的逻辑，疫情之后，这依然是颠扑不破的规律。

2就在我自己这短短几年的创业历史上，其实就感受过好几个这样的时刻。给你举个例子：2015年8月，我们公司想做个新产品，拉了个群。我把自己的好多设想，关于这个产品的很多描述，在里面说了又说、讲了又讲，但是包括我在内，所有人都是懵的，因为我们并不知道这个东西最终做出来是什么。