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回应质疑贸易谈判我方输了？胡锡进：你是没看美国人怎么说胡锡进：中美突然握手言和 两边都有些人感觉受伤责任编辑：张建利投服中心两问云南能投中国证券报□本报记者 张晓琪6月8日，中证中小投资者服务中心参加了云南能投重大资产重组媒体说明会。会前，投服中心对本次重组草案和已知的相关信息进行了深入研究，并在现场对云南能投及相关方的重组标的持续经营能力和重组完成后的经营提出问题。

行政费用主要包括行政人员的薪资及福利、折旧及摊销、行政办公开支、专业咨询服务开支、交通成本、会议开支、差旅开支、租赁开支、银行业务费用以及其他。其中专业咨询服务开支指我们就专业方所提供咨询、法律及审计服务向其支付的费用。交通成本指与行政活动有关的地方交通产生的费用。2015-17及18年1-8月销售费用率分别为18.32%、15.58%、16.03%、21.33%。

考评小组这样评价酒务头墓地，“该墓地的发现与发掘，是商代考古的一次重大突破，不仅为‘匿’族青铜器找到了归属，也填补了晋南地区晚商遗存的空白。”据山西省公安厅有关民警介绍，酒务头商代墓地，与山西公安机关打击文物犯罪守护华夏文明法律行动有着密切关联。在山西公安“6.03”专案组民警对当地系列盗掘古墓葬案件的侦办中，通过循线追查追缴被盗文物，一大批珍贵文物重器，线索都指向了酒务头墓区。据盗墓犯罪分子供述，他们在酒务头区域曾进行过多次野蛮盗掘活动。后经文物考古学专家保护性发掘，发现这个古墓区，竟然是一个极其珍贵的大规模的商代晚期高等级方国贵族墓葬。酒务头墓地的抢救性考古发掘，由此才拉开了序幕。

此声明一出，与该事件相关的广告供应商开始担心前期垫付的广告费用可能会打水漂，纷纷向比亚迪“开炮”。涉事广告供应商之一的上海竞智广告便在其官方微信发文称，上海竞智广告对上海比亚迪电动车有限公司的服务始于2016年，距今已有3年，且涉及此事件的广告供应商多达数十家，被拖欠的广告费用高达11亿元，如此漫长的时间加上如此庞大的广告费用，比亚迪方面不可能不知情。

科技+券商仍是主线。如前所述，疫情过后基本面重新回升，市场终将进入牛市3浪。借鉴历史，3浪期间行业表现分化源自利润增速分化，符合时代背景特征的主导产业盈利更好。新时代产业方向是信息化服务化，科技+券商是这次牛市的主导产业。2月4日以来科技股快速上涨后出现调整，有投资者担忧科技股行情是否就此结束、风格会否重回价值，我们认为，科技的中期优势不变。首先，从产业基本面看，5G代表的新一轮科技周期才刚刚开始，类似12-15年的3G/4G，这次基本面的回升预计也要持续2年，从硬件到内容、软件、应用场景不断扩散，即从19年的电子到20年的新能源车产业链、计算机、传媒，详见《本轮科技周期到哪步了？-20200217》）。其次，疫情对冲政策中新基建正在发力。18年底的中央经济工作会议首提“加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”，新型基础设施建设主要包括：人工智能、新能源汽车充电桩、大数据中心、5G基建、特高压、高铁与轨道交通、工业互联网。新基建投资加码已拉开帷幕，具体情况详见表1，这有助于科技产业基本面的回升。另一个主线是券商，在金融供给侧改革深入推进背景下，未来我国直接融资占比将提升，2月14日证监会发布了再融资新规，这将提高券商的杠杆倍数、从而助推业绩改善，可比口径下截止19Q3年A股券商ROE（TTM）仅6.2%，而18年美股券商为12.7%，随着杠杆率提高券商有望提高自身盈利水平。与此同时，市场成交额放大将助推券商盈利改善。我们在前期报告中提到牛市3浪成交额是1浪的1.6~2.5倍，这次牛市1浪A股日均成交额为6300亿元，那么对应3浪成交额为1~1.6万亿元。今年以来A股日均成交额为8817亿元，2月3日春节后为9982亿元，最近一周日均成交额已突破万亿，成交额放大将利于提振券商业绩。此外，对于最近1-2周比较火热的周期股，我们认为基建加速对周期股的弹性一般，他们估值盈利比较好，如果国改推进，有望激发估值修复弹性，详见《疫情对冲政策的效应分析——新冠肺炎研究系列4-20200227》。而过去2-3年表现较优的消费白马股和制造业龙头，盈利和估值较匹配，可以做为底仓配置。银行和地产龙头的低估、高股息优势仍然明显，同样具备配置意义，如果未来基准利率下行，他们在利率下行初期的估值修复会比较明显。

不过，IMF认为，风险在于，银行对于投资工具敞口仍然较大，且银行一级核心资本充足率也在下降，未来非标回表等压力可能加剧资本金压力，多数中小银行的核心资本充足率“压线”，拨备前利润也在持续下滑。此外，随着监管的收紧，货币市场利率急剧上升，导致公司债的信用利差走扩，对于信用资质较差的发行人尤其不利。同时，中小银行面临流动性风险，其对于短期非存款融资的依赖度仍较高，小银行的短期批发性融资仍较资本缓冲的规模翻倍。